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快三开奖结果快,7关于专业判断原则与资产评估方法的辨析-1200922001-2_经管营销_专业资料

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快三开奖结果快资产评估行业发展研究报告(第 7 期) 编号:1200922001-2 关于专业判断原则与资产评估方法的辨析 汪海粟 张世如 1 中南财经政法大学 资产评估一般是指专业估价师对被估资产在特定目的、时间、空间和条件约束下最 可能成交价格的专业判断。 长期以来, 业界对评估方法与评估结果的关系存在不同认识, 一种认为评估目的决定评估方法,评估方法决定评估结果,所以方法不同则结果不同, 简称“不同论” ;另一种认为评估方法的多样性服从评估目的的唯一性,如果方法应用 得当,则评估结果应服从趋同规律,所以不同方法得出的结果不仅可以相互印证,而且 可以加权平均,简称“趋同论” 。 对于上述争议,需要回答两个层面的问题,一是评估目的多元与唯一的关系,二是 不同评估方法是否服从相同判断原则。关于前者,我们认为任何一次专业评估的目的都 具有唯一性,即寻求被估资产的市场价值或非市场价值。即便会出现买方和卖方委托的 主体利益差异,以及咨询和鉴证的业务属性差异,但评估师在评估报告中确定的评估目 的只能是唯一的,否则评估活动难以为继。尽管如此,我们也认为,不能简单的以评估 目的的唯一性推理评估结果的趋同性, 因为资产评估中所采用的三种方法不论就分析思 路,还是就影响因素,抑或就技术参数而言都有很大差异,只有在这些差异中寻求趋同 的内核,趋同论才有可能自圆其说。所以,本文引入资产评估判断三原则的观点,试图 寻求不同评估方法服从相同判断原则的推论。快三开奖结果快 一、评估专业判断中的结构原则 作为哲学的范畴,结构是指物质及其运动的分布状态,是事物各个组成要素之间的 相对稳定的排列顺序、组合方式和相互制约、相互联系、相互作用、相互依赖的关系总 和。 《现代汉语词典》对结构的解释是“结构是各个组成部分的搭配和排列。 ”一般而言, 结构应包括以下两个方面的含义:一是构成系统或物质的基本要素;二是这些要素在整 1 本文为中国资产评估协会 2009 年度课题“经济学研究发展对资产评估理论的影响”的研究成果之一。 体中的作用及其排列组合,即要素之间的连接关系。系统理论认为:结构决定功能,功 能决定效益。对资产价格做出专业分析必须以结构判断为基础 关于资产,不同学科会有不同定义,会计学的资产定义强调资产是过去行为、控制 程度和未来收益共同作用下的经济资源。而经济学更强调资源的产权特征,所以去年五 月一日实施的《中华人民共和国企业国有资产法》指出,企业国有资产是国家对企业各 种形式的出资所形成的权益。但这些定义都认为资产是一类涉及要素较多、涉及关系较 为复杂的经济系统。快三开奖结果快当前尤其应关注资产分类和产权结构。 在以企业作为主要对象的专业评估中, 除了依据财务报表对资产进行基于会计原则 的分类之外。还应根据相关利益群体的要求,超越会计学的规定,对资产结构展开下述 讨论: 一是常规无形资产与非常规无形资产。现代企业具有消耗有形资产,借以形成无形 资产的性质,其核心竞争能力是以与企业历史和人力资本高度相关的无形资产为基础 的。会计学虽然也关注无形资产,但受以机器和机器体系作为关键因素的产业革命的奠 基性影响,其不仅对以专利和商标为代表的常规无形资产存在界定和计量的障碍,而且 对企业资质、人力资本、客户关系等为代表的非常规无形资产则鞭长莫及。 二是有效资产与无效资产。快三开奖结果快资产是效用的函数,资产负债表可以反映资产的数量, 但未必能按效用的状况反映资产的质量。资产的效用取决于初始投资、使用方式,时间 演进和竞争格局。投资失误可能导致资产无效,使用不当可能导致资产低效,时间变迁 可能导致资产失效,竞争加剧可能导致资产短效。当然上述四项因素也会导致资产效用 的改良和提升。 三是创利资产和保值资产。 企业的生产经营活动其实就是对市场信号和政府政策微 观反应的结果。快三开奖结果快考虑到未来的不确定性,企业投资者通常会对资产包进行创利和保值的 配置。创利资产是企业生产经营活动直接或间接消耗的资产,不论其是否能带来利润, 但逐利是其存续的逻辑起点,该类资产一般因专业化配置具有变现难和风险高的特征。 保值资产是企业基于通胀预期和变现要求而持有的以不动产为主的资产, 尽管这类资产 对企业即期的利润无贡献,甚至是负贡献,但在被交易多方认可的特定假设下,也有增 值和溢价的空间。 四是幼稚资产与成熟资产。 由于企业的资产受产品和技术寿命周期的影响呈现明显 的周期性特征,所以有幼稚和成熟之分。幼稚资产是指处于寿命周期早期,存在技术改 进空间和市场拓展余地的资产, 例如某些技术专利, 尚未大规模生产, 并为市场所接受, 但其先进性和新颖性已为专家认可,具有可以预期的市场前景,我们可将其界定为幼稚 资产。反之,我们则可称之为成熟资产,代表性的是企业可确定和可持续的关系类无形 资产。 另外,应研究具有转型经济特征的资产产权结构。产权是财产所有权具体权能的不 同排列与组合。在市场深化和技术进步的条件下,产权出现了多样化和复杂化的态势, 而不断完善的契约制度使上述态势的持续成为可能。 国际资产评估准则在讨论资产定义 时强调资产的权利特征,并认为这些权利可以有不同排列和组合,所以就有了单项权利 和成组权利的表述。我国企业改制和重组的实践表明,不能简单地将复杂的产权系统无 条件的简单化,应对其进行分类研究: 一是按产权内含权能的状况,可将其分为完全产权、组合产权和单项产权。由于资 产产权既可以解构,又可以重构,根据系统理论中结构决定功能的观点,有必要合理判 断动态演进中的权能结构。关于产权解构的情况,一是基于分治,例如现代公司治理制 度将生产资料的所有权分解为最终产权与法人产权, 房屋租赁协议将房屋的所有权分解 为出租人权利和承租人权利,分治是市场配置资源的机制和专业化分工共同作用的结 果。二是基于分享,在转型经济中,利益多元和产权模糊的矛盾由于历史和技术的原因 而难以避免,分享成为解决上述矛盾的理性选择。关于产权重构,一是解构决定重构, 解构使人们具备了重构的能力和动力。 二是按产权涉及主体的状况,可将其分为国家产权、集体产权和个人产权。我国企 业由于所有制的历史沿革,形成了一厂多制和一物多主的格局。例如国有企业的劳动服 务公司的资产,既有当年国有企业人财物的历史贡献,又有企业集体所有制职工的劳动 贡献,显然不宜简单将其界定为国有或集体资产。另外,世纪之交,我国大规模推行的 地方国有企业改革选择了运用存量国有资产支撑国企职工身份转换的政策, 尽管该政策 存在明显的历史局限性, 但由此决定了部分国企职工因企业改制实质拥有企业产权的客 观事实。 三是按产权主体的控制能力可将其划分为控制性产权和非控制性产权。 权利主体间 的博弈必然引致权利结构的变革,我们不仅可以看到基于同一资产的不同权利主体之间 通过契约实现权利此消彼长的结构变化,例如企业控股权的转换。而且还可以看到不同 生产要素主体在生产经营过程中对收益贡献的强弱交替引起的权利重组, 进而修改收益 分配的规则和比例,致使实际控制人发生变化。 当然,在具体的评估实践中除要分析上述问题外,还要对影响资产价格的其他结构 如资产的成本结构、技术结构、环境结构等结合具体情况和评估要求进行分析。 二、评估专业判断中的比较原则 在市场经济条件下,资产交易定价过程面临着三大矛盾:一是影响因素无限性与人 类认识能力有限性的矛盾。资产价值受多种因素影响,具有不确定性,进而导致了交易 对专业评估服务的需求;二是信息强势群体主动操控与信息弱势群体被动接受的矛盾。 资本市场上, 大股东利用信息优势进行资产关联交易, 损害小股东的利益事件时有发生。 进而要求完善市场发现和优化信息的功能,以克服和削弱信息不对称产生的弊害;三是 信息占有主体多元性与信息处理主体一元性的矛盾。要求评估机构占有更多的信息、拥 有更强的能力,以证明该类服务的有效性。所以,应在资产评估中构建由信息挖掘、专 业甄别和理性调整为主要内容的比较机制原则。 所谓信息挖掘,就是指评估师具有发现和拓展信息的能力。评估业务的委托方会历 史地对相应资产存在信息壁垒或信息缺陷。 所以评估师应根据专业经验和已经建立的数 据库,从大量的、不完全的、有噪声的、模糊的、随机的资料数据中,提取隐含在其中 的、委托人知之甚少的关键信息和知识。例如在企业并购中,中国企业往往对与营运历 史高度相关的关系类无形资产缺乏足够的认知,以致某些外资企业低价、甚至无偿取得 该类无形资产。究其原因,一是无形资产意识的培育需要时间。在国有企业仍然普遍存 在“四重四轻”的问题,即重财务指标,轻非财务指标;重有形资源的占有,轻无形资 产的培育;重近期保值增值,轻长期竞争能力;重主管部门考核,轻市场机制检验。颠 覆这些因历史和现实的原因已根深蒂固的价值观念绝非一日之功。 二是解决无形资产问 题需要学习。中国国有企业面临无形资产问题,既有发达国家鲜见的因经济体制转型导 致的无形资产发现问题,又有全球企业共同面对的无形资产价值判断问题,还有因形成 条件复杂而导致的无形资产价值实现问题。所有这些问题的解决方案都需要学习。三是 处理无形资产问题需要完善规制。 当前处理转型期国有企业无形资产的问题遭遇规制困 境,除了转型国家无形资产问题过于复杂,相关法规难以成熟应因之外,关键还在于政 府有关部门对国有企业无形资产问题认识不足和关注不够, 这突出表现为证券监管当局 对公司上市中无形资产信息披露和价值评估的规定脱离实践要求, 以及国有资产管理当 局对国有企业改制中无形资产问题处理的大而化之。所以,我们认为评估师至少在这一 领域具有发现和优化信息的比较优势 所谓专业甄别,是指委托方对近期的相同和类似资产成交案例有广泛的兴趣,一则 认为市场具有发现价值的功能,近期的成交数据存在较大的参考价值;二则认为在基本 假设一致的前提下,同物同价是价值法则的使然。三则即使成交后出现价格的波动,也 被认为是市场机制的作用。 这也是市场比较法被广泛接受的主要原因。 但在资产评估中, 我们很难找到近期成交的相同资产,所以有必要对被估资产的结构、功能、成交时间和 作用地点进行甄别。 同时被估资产通常是复杂集合体, 专业评估师受知识和能力的局限, 需要聘请其他专家对资产的存续状况进行专业诊断,以确定该类资产的质量和功能。 所谓理性调整,是指评估师有必要对通过市场取得的信息就资产类型,渠道差异和 市场状况等进行合理调整。 虽然经济学将完全信息和理性人作为进行经济活动分析的逻 辑起点。 但几乎所有的成交案例都是在信息不对称和非理性的条件下发生的。 尽管如此, 人们还是相信大数规律,认为只要评估师能取得足够的案例和数据,并设计出自圆其说 的分析模型,由此推理出的评估结果就具有现实说服力。这至少表明评估师的工作有克 服信息失衡和非理性决策的功效。 三、评估专业判断中的预期原则 资产评估一般对拟成交资产的定价提供专业服务。因此评估是基于客观事实,运用 专业知识,对未来事件的主观判断。所以,评估师既要有大局观,对影响资产价值的各 种重要因素能展开横向分析,又要具有动态观,能够建立基于历史—现状—未来的纵向 分析。 首先,评估师对资产价值演变的规律要有所认知。资产总是受制于特定产业和企业 的寿命周期。资产的构成和水平既有源于新兴产业与传统产业的差异,又有源于产业的 萌芽阶段和产业的成熟阶段的差异。尽管我们可以假设企业可以永续发展,但能经得起 时间考验的百年企业仍然凤毛麟角,大量企业都不以人们意志为转移的成为历史的过 客,这既是竞争机制作用的结果,又是社会和自然演进的要求。评估师在预期未来时, 不宜对上述复杂现象进行无条件的简单化。 其次,评估师对政府相关政策对不同类型企业资产价值的影响要有所认知。为促进 经济的发展,我国政府在不同时期曾制定和实施过鼓励外资企业、民营企业和国有大中 型企业发展的优惠政策,企业则通过各种变型进行了响应。以山东日照钢铁为代表的超 常规崛起的企业往往是这些政策集合的受益者,享受合资企业的待遇、实施民营企业的 机制和吸引国有企业的人才已成为许多企业的竞争法宝。企业利用优惠政策,规避限制 政策的行为惯性客观存在,评估对该类行为中长期影响要有充分的了解。 资产价值往往是其他影响因素的函数。由于影响因素的多样性和运动性,致使资产 呈现某种变化趋势。例如技术类无形资产的效用通常随时间递减,而关系类无形资产则 往往随时间递增。例如,有研究表明,在成熟期,企业品牌价值与广告强度往往正相关, 而在衰退期,企业品牌与广告强度则可能负相关。 四、评估专业判断原则与评估方法间的关系 鉴于以上分析,我们认为三种评估方法无一例外地遵循了专业判断三原则,因此, 如果三种方法的应用前提能得以满足,评估师的专业能力可以胜任,评估结果的趋同就 能自圆其说。 第一,结构原则是应用成本法的基础,但其应用同样受到比较和预期原则的制约和 影响。 成本法以被估资产的重置成本为基础起点, 而该变量本身就是结构化和市场化的。 根据劳动价值观,商品的价值构成是 C+V+M,生产价格的构成是 C+V+平均利润。因此被 评估资产的重置成本——生产价格就被解构成三个部分。此外,资产的重置成本应包括 开发者的合理收益。 一是重置成本是按在现行市场条件下重新购建一项全新资产所支付 的全部货币总额,应该包括资产开发和制造商的合理收益。二是资产评估旨在了解被估 资产模拟条件下的交易价格,一般情况下,价格都应该含有开发者或制造者合理收益部 分。如资产重置成本中的收益部分的确定,应以现行行业或社会平均资产收益水平为依 据。因此,重置成本的获取要遵循比较原则,只有通过市场比较才能获取。除此之外, 对于功能性贬值中技术差异程度的判定也来自于市场上同类技术的比较。 对于资产实体 性贬值、 功能性贬值、 经济性贬值计算中的参数必须经过对未来的预测才能确定。 例如: 实体性贬值中对尚可使用年限的估计、功能性贬值中对于技术进步导致的损失估计、经 济性贬值中未来资产利用率下降的预测。 第二,比较原则是市场法应用的基础。但其应用同样受到结构和预期原则的制约和 影响。一则,比较是对所评估资产在类似结构或修正后的类似结构基础上的比较。应用 市场法必须要寻找与被估资产可直接比较或者类比的资产。同时比较也不是抽象的,要 考虑包括资产的功能结构、物理结构、时空结构、技术结构、市场供求结构、产权结构、 收益结构、风险结构等在内的具体可比因素,实际上市场法使用的前提就是能够找到与 被估资产尽可能多重同构的资产做参考。二则,应用市场法评估资产需要对类似资产价 格形成的约束条件进行比较和修正,收益预期是影响资产价格形成的重要约束条件之 一。同时参照物近期的成交价也是市场均衡的结果,市场均衡的形成本身隐含了交易者 对未来收益与风险的预期。 第三,预期原则是收益法应用的基础。在其应用中也受到结构和比较原则的制约和 影响。一则,对于资产或企业未来经济收益的预期,无疑受到资产或企业收益结构、成 本结构、环境结构等结构要素的影响,未来收益预期的形成是现行资产或企业各种结构 发展和演变的结果。二则,收益法中的折现率是由无风险报酬率和风险报酬率组成的。 因此,折现率的判断本身就是结构分析的成果。三则,无风险报酬率一般是指在评估时 社会平均的投资报酬率,风险报酬率是指超过无风险报酬率以上部分的投资回报率。经 过分析可以发现无风险报酬率是市场上获得的平均报酬率, 风险报酬率有行业风险和个 别风险组成。行业风险取行业平均风险报酬,个别风险由 β 值反映,而 β 值的计算是来 自个别风险与市场平均风险的比较, 因此对于折现率的判断受到比较原则的制约。 另外, 对于预期收益的持续时间也是通过与市场上同类资产比较调整而获得。

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  • 2018-06-22 14:23:03
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钱烈

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